移投界訊：11月27日雖然美盤仍處于感恩節(jié)假期，但是黃金卻遭受了明顯的資金砸盤。黃金價(jià)格迅速擊穿了此前1800的底部，甚至輕易突破了1787美元的200日均線。

算下來黃金已經(jīng)從2089的高點(diǎn)回落超過300美元。這種幅度的下跌似乎只出現(xiàn)在2011年黃金從高點(diǎn)降溫，也因此有一些分析師認(rèn)為，黃金開始從牛轉(zhuǎn)熊，即將進(jìn)入長(zhǎng)期的熊市。

不過這樣的觀點(diǎn)現(xiàn)在在市場(chǎng)當(dāng)中也并非占據(jù)了主導(dǎo)地位，一些分析師仍然認(rèn)為黃金即將迎來3000美元到5000美元的超級(jí)牛市。

個(gè)人而言，我依然相信黃金的上漲趨勢(shì)并沒有結(jié)束，但是是否能到3000美元，我持保留態(tài)度。

第一，超過300美元的調(diào)整，是否意味著牛市邏輯結(jié)束？

如果單從技術(shù)層面來看，連續(xù)擊破趨勢(shì)線和支撐位是一個(gè)非常不祥的征兆，這往往意味著整體的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

不過，在技術(shù)面看待所謂的支撐位和阻力位，只是一個(gè)短線操作的參考，真正的上漲和下跌趨勢(shì)當(dāng)中，這些支撐阻力并不一定能夠成為趨勢(shì)性的判斷依據(jù)。

2008年債務(wù)危機(jī)和今年3月份的股市熔斷都造成了黃金快速的下跌。在2008年的例子里，黃金從900美元以上跌落到了600美元，下跌超過1/3。但是無論是2008年還是今年的3月份之后，黃金都按照大家的預(yù)期出現(xiàn)了明顯的上漲。

因此黃金是否出現(xiàn)大幅度的下跌，并不是牛市和熊市之間轉(zhuǎn)換的依據(jù)，關(guān)鍵要看下跌的總體態(tài)勢(shì)，以及背后的基本面因素。

第二，為何判斷黃金牛市沒有結(jié)束？

這里有幾個(gè)比較簡(jiǎn)單的邏輯。

第1點(diǎn)，在黃金2011年出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)之后，黃金在很短的時(shí)間內(nèi)就出現(xiàn)了快速下跌，兩周內(nèi)回落接近400美元。

這是黃金沖擊頂部之后最典型的表現(xiàn)，因?yàn)辄S金總是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前的那一瞬間達(dá)到價(jià)格頂點(diǎn)，而隨后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)把黃金價(jià)格支撐邏輯破壞，因此黃金維持在高點(diǎn)的時(shí)間將非常的短暫?？焖倩芈涫且粋€(gè)典型的黃金和白銀牛熊轉(zhuǎn)換信號(hào)。

在黃金觸及高點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)推出了第3輪量化寬松以及扭轉(zhuǎn)操作，都曾經(jīng)再次抬升了黃金價(jià)格，但是始終沒有觸碰到這樣的高點(diǎn)。

這與今年的情況還是存在一些差異的。一方面來說，從8月份以來，在基本面上對(duì)于金價(jià)幾乎沒有任何利好的消息，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表在6月份見頂之后一路下滑，最終在8月份和9月份迎來了資產(chǎn)市場(chǎng)的退潮。而另一方面，疫苗的頻繁利好消息以及歐洲重新進(jìn)入隔離狀態(tài)所引發(fā)的流動(dòng)性恐慌，都成為了打擊黃金價(jià)格的因素。

而即便是在沒有任何利好消息支撐的情況下，黃金依然保持著高位震蕩的態(tài)勢(shì)，甚至一度重回1960美元上方，可以說沒有利空的打擊，黃金的表現(xiàn)將會(huì)更好。

第2點(diǎn)，整體經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒有結(jié)束，一輪貴金屬周期遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走完。

在上一輪黃金歷史高點(diǎn)的時(shí)候，全球的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)得到了顯著的修復(fù)，2011年全球的GDP水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了危機(jī)前。而現(xiàn)在這種情況并沒有發(fā)生全球的經(jīng)濟(jì)，復(fù)蘇仍然被疫情的蔓延所打擊，目前判斷全球經(jīng)濟(jì)在2021年底之前恢復(fù)到危機(jī)前水平還存在懸念。

也就是說在這一段時(shí)間，大宗商品的價(jià)格劇烈波動(dòng)是一個(gè)非常正常的情況。大家都看到最近原油價(jià)格不符合基本面的上漲，而黃金的劇烈波動(dòng)也并不是特別的意外。

在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大區(qū)間里，利空消息會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生非常嚴(yán)重的打擊，正像我們?cè)谶^去一個(gè)月看到的那樣，但同時(shí)一個(gè)突如其來的利好消息，就有可能快速拉動(dòng)黃金重新啟動(dòng)上漲趨勢(shì)。

這樣的消息存在嗎？

就像我之前的文章所說，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行在12月份都可能有大動(dòng)作，這一點(diǎn)早在市場(chǎng)情緒中有著明顯的預(yù)期體現(xiàn)，而越臨近議息會(huì)議啟動(dòng)的概率就越大。

另外全球的經(jīng)濟(jì)狀況并不像前一段數(shù)據(jù)那樣體現(xiàn)的良好，而在很多方面都存在著風(fēng)險(xiǎn)隱患，美國的高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)違約數(shù)量就可以說明這一點(diǎn)，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇證據(jù)的落空都可能造成黃金這樣避險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲邏輯重新回歸。

第三，寬松周期遠(yuǎn)未結(jié)束，通貨膨脹預(yù)期仍然是金價(jià)上漲的主要推動(dòng)。

3月份以來，全球央行釋放了巨量的貨幣流動(dòng)性進(jìn)入市場(chǎng)，但是這樣的極端貨幣政策還沒有到達(dá)轉(zhuǎn)向的時(shí)候。在過去幾個(gè)月當(dāng)中，雖然貨幣政策整體沒有轉(zhuǎn)向，但是流動(dòng)性的增量被各國央行牢牢控制住了，因此市場(chǎng)上流動(dòng)性釋放的邊際效應(yīng)陡然減少，這也成為黃金下滑的一個(gè)主要因素。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表早已經(jīng)在10月悄悄超過了六月份的頂峰，這對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)相對(duì)之后，很可能會(huì)在12月初帶來資產(chǎn)市場(chǎng)的頂峰。然而新一輪刺激計(jì)劃和貨幣寬松的增量，將帶來通貨膨脹預(yù)期的邊際效應(yīng)突然增加。這是近期黃金價(jià)格最堅(jiān)實(shí)的支撐。

因此我依然維持今年年底之前，黃金和白銀仍然有一輪上漲的預(yù)期，雖然不一定能夠沖擊此前的高點(diǎn)，但是黃金重回到2000美元上方似乎可能性還是比較大的。

而黃金和白銀真正的高點(diǎn)會(huì)隨著明年第2季度各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)的通脹預(yù)期達(dá)到頂峰。屆時(shí)我們?cè)倩剡^頭來看，8月份的價(jià)格很可能并不足以成為一個(gè)高點(diǎn)了。

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