20日，央行在官網(wǎng)發(fā)布了最新的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)4.15%，上次為4.20%；5年期以上品種報(bào)4.80%，上次為4.85%。1年期和5年期的LPR較之前均有所下降，后者是8月公布以來的首次下調(diào)。

今年8月，央行明確銀行發(fā)放貸款參考LPR定價(jià)，LPR成為央行引導(dǎo)貸款利率方向的指針。也就是說，貸款利率走向何方，LPR是最重要指標(biāo)！

LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)（圖片來源：央行官網(wǎng)）

需要指出的是，1年期LPR主要是企業(yè)貸款成本，而5年期LPR基本代表了房貸利率的走勢(shì)。

上述消息發(fā)布后，國債期貨下跌，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.03%。

A股市場(chǎng)方面，今日開盤后銀行板塊跌幅居前，地產(chǎn)股波動(dòng)不大。

圖片來源：Wind

據(jù)中國證券報(bào)19日?qǐng)?bào)道，分析人士認(rèn)為，公開市場(chǎng)操作“降息”接踵而至，突出穩(wěn)增長在當(dāng)前宏觀調(diào)控中的重要地位，重塑市場(chǎng)預(yù)期。公開市場(chǎng)操作利率下降配合LPR改革，有助于促進(jìn)社會(huì)融資成本降低。在穩(wěn)增長、降成本見到明顯成效之前，公開市場(chǎng)操作利率下調(diào)應(yīng)不會(huì)一步到位，更可能呈碎步緩降態(tài)勢(shì)。

自11月5日以來，央行已經(jīng)四度“降息”，加大逆周期調(diào)節(jié)的態(tài)度不言而喻。

今年8月，央行宣布改革完善LPR形成機(jī)制，其中最顯著的變化是將LPR與公開市場(chǎng)操作利率（主要指MLF利率）掛鉤。

由此，MLF成為LPR的關(guān)鍵變量。

11月5日，在央行續(xù)做到期MLF時(shí)，操作利率由3.3%下調(diào)至3.25%，為2018年4月份以來首次調(diào)降，超出市場(chǎng)預(yù)期。民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮日前指出，未來央行可能會(huì)在每個(gè)月LPR報(bào)價(jià)前一周均開展MLF操作，以引導(dǎo)LPR變動(dòng)。11月18日，央行開展1800億元7天期逆回購操作，利率從2.55%下調(diào)至2.50%，這是自2015年10月以來央行首次下調(diào)公開市場(chǎng)逆回購操作利率。與1年期MLF相比，7天期央行逆回購扮演著短端政策利率的角色，被不少人視為“真正的降息”。11月19日，財(cái)政部、央行開展500億元國庫現(xiàn)金定存，期限為1個(gè)月，中標(biāo)利率降至3.18%，比上一次中標(biāo)利率低2個(gè)基點(diǎn)。雖然國庫現(xiàn)金定存利率是市場(chǎng)化招標(biāo)的結(jié)果，政策基準(zhǔn)作用不明顯，但反映出銀行機(jī)構(gòu)的短期負(fù)債成本有所下降，從而為LPR等利率的下行創(chuàng)造了條件。

11月19日，中國人民銀行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署下一步貨幣信貸工作。

圖片來源：央行官網(wǎng)

會(huì)議分析認(rèn)為，2019年以來金融部門不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導(dǎo)效率提升，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高一些，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的要求，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款平穩(wěn)增長，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。但也要看到，宏觀經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。

會(huì)議指出，金融部門要提高政治站位，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，發(fā)揮好銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資的關(guān)鍵作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

易綱強(qiáng)調(diào)了以下幾點(diǎn)要求：

要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

要堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn)，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。

要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。

要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。

在推動(dòng)貸款實(shí)際利率下行方面，近期央行動(dòng)作頻頻，13天內(nèi)先后下調(diào)中期借貸便利（MLF）、公開市場(chǎng)操作逆回購利率以期推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）繼續(xù)下行。

在MLF利率、央行逆回購利率相繼下調(diào)后，今天LPR重拾下行變得幾無懸念。此前就有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本月1年期LPR將下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.15%。

據(jù)中國證券報(bào)，在提出堅(jiān)決不搞“大水漫灌”的同時(shí)，近日發(fā)布的央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。研究人士認(rèn)為，與此前的LPR改革一樣，公開市場(chǎng)操作“降息”的根本目的也是為降低融資成本。LPR改革效果正在顯現(xiàn)。

中國民生銀行首席研究員溫彬：

LPR下調(diào)明確貨幣政策價(jià)格工具傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

11月20 日1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調(diào)5個(gè)bp，符合市場(chǎng)預(yù)期，下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個(gè)bp一致，從而明確了央行貨幣政策價(jià)格工具的傳導(dǎo)機(jī)制，表明央行政策利率變動(dòng)對(duì)LPR變動(dòng)將產(chǎn)生更直接有效的影響。

5年期以上LPR下調(diào)5個(gè)bp有助于降低剛需購房群體房貸成本，在當(dāng)前穩(wěn)增長前提下也有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)保持平穩(wěn)發(fā)展。

當(dāng)前，央行加大逆周期調(diào)控力度，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率，繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率和LPR利率下行，這對(duì)當(dāng)前切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期方面將發(fā)揮積極作用。

下一階段，法定存款準(zhǔn)備金率和政策利率仍有下降的空間和必要，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，打破貸款利率隱性下限，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，更好地發(fā)揮貨幣政策價(jià)格工具在逆周期調(diào)節(jié)中的作用，推動(dòng)貸款實(shí)際利率下行。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀：LPR報(bào)價(jià)如市場(chǎng)預(yù)期隨MLF同步下降5bp，可見央行繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度引導(dǎo)在逐漸發(fā)揮作用。發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行，應(yīng)該是未來一段時(shí)間央行的政策導(dǎo)向。5年期LPR下調(diào)并不等同于房貸政策正在放松，旨在一定程度降低企業(yè)中長期信貸融資成本。

中金公司固收研報(bào)指出，貨幣政策傳導(dǎo)是否順暢，關(guān)鍵不在資產(chǎn)端，而在負(fù)債端。通過引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下降，降低銀行負(fù)債成本，貸款和債券等資產(chǎn)端利率才有可能進(jìn)一步下降，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)融資成本下行的引導(dǎo)。

中泰證券點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出，降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，關(guān)鍵在于降低短期市場(chǎng)利率，這正是下調(diào)央行逆回購操作利率用意所在。

民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，央行逆回購利率下降有利于降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)信貸市場(chǎng)利率下行。

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