移投界訊：2020年以來，美元指數的波動幅度明顯加大，美元指數在今年初為96左右。今年3月新冠肺炎疫情開始在全球蔓延時，恐慌情緒引發全球金融市場出現流動性危機，避險需求主導全球資金流向美國，美元指數曾經沖高到103點的高位。而后雖然美國股市在較強的財政政策和貨幣政策刺激下呈現V型反轉，但美元指數則持續下行。

美元指數走勢的影響具有較強外溢性，分析美元指數成因、預測美元指數趨勢是觀察全球政經走向的重要窗口。因此，中國經濟時報就美元指數波動的長短期因素、美元指數是否就此進入下降通道、如何判斷美元指數趨勢、其對人民幣匯率有怎樣影響等主要關切，約請宏觀經濟領域的專家答疑解惑，期望他們的分析有助于研判世界經濟大勢。

美元的第一種特性是避險貨幣。從短中期來看，美元指數的走勢與全球經濟政策不確定性指數的走勢呈現出顯著的正相關。這意味著，全球不確定性越高，美元指數越傾向于上升。美元的避險貨幣地位，與美元的全球儲備貨幣地位密切相關，也與美國國債市場是全球規模最大、最深、最具流動性的金融市場密切相關。這就意味著，一旦全球范圍內出現大的震蕩，投資者的風險偏好下降、避險情緒增強，投資者將會傾向于減持風險資產，增持包括美國國債在內的避險資產，而這將推動美元指數上升。

未來一段時間，全球范圍內的不確定性將會繼續高企，甚至顯著加劇：一是美國新一輪總統大選形勢撲朔迷離；二是英國脫歐談判與脫歐進程已經面臨較大不確定性；三是中東地緣政治沖突有可能加劇。這些不確定性一旦發生，全球投資增長萎縮，這意味著美元可能再度對其他發達國家貨幣升值。　

美元的第二種特性是反周期貨幣。美元指數走勢與全球經濟增速之間總體上呈現出一種負相關。這就意味著，在全球經濟增速疲弱的背景下，美元指數總體上表現較為強勢，而在全球經濟增速強勁的背景下，美元指數通常會保持弱勢。通常在全球經濟增速顯著反彈且高歌猛進之時，美元指數通常會步入長期熊市。在2008年全球金融危機暴發之后，全球經濟僅在短期內有所反彈，之后再度呈現出波動中下行的格局，這種格局被稱之為“長期性停滯”。根據IMF在今年6月的預測，2020年全球經濟增速將下降至-4.9%。這意味著，在全球經濟增速顯著反彈之前，美元指數不會太弱。　　

短期內，美元指數可能呈現出波動中溫和走低的局面。美元指數可能跌破90，但進一步跌破85的概率很低。美元指數可能在90上下再度橫盤整理。　　

回顧歷史，美國在日美貿易戰時打壓日本，就是壓迫日元升值來打壓日本的出口產業，進而壓縮日本對美貿易順差。特別是在1985年廣場協議簽訂之后，隨著日元的大幅升值，美元也進入一輪持續數年的貶值周期，期間貶值幅度還非常大。　　

第一因素是經濟基本面。目前中國經濟的基本面顯著好于美國。新冠肺炎疫情在中國一季度達到高峰，在美國則是二季度。中國經濟在今年四個季度中會逐季反彈，而美國經濟目前仍然深陷底部。目前中國10年期國債收益率的息差超過200個基點。因此，從基本面來看，短期資本將會流入中國，帶動人民幣對美元升值。如果這個因素占主導，到今年年底，人民幣對美元匯率有望上升至6.7到6.8左右。　　

這里需要指出的是，美元指數下行，并不一定意味著人民幣對美元匯率一定升值。美元指數是美元對六種發達國家貨幣的有效匯率指數，美元指數的貨幣籃中并沒有人民幣。

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