移投界訊:8月13日,因阿根廷總統初選曝出意外,該國市場遭遇股匯債三殺,其中該國主要股指Merval指數盤中一度下跌超過38%,創史上最大單日跌幅;該國貨幣阿根廷比索兌美元一度狂貶將近37%,刷新歷史紀錄低點;五年期主權債信用違約掉期一天內飆漲938個基點。
一夜之間,潘帕斯雄鷹化身金融市場的黑天鵝,重蹈了去年的覆轍。股債匯三殺的阿根廷,讓全球想起了被新興市場支配的恐懼,土耳其、巴西、南非、印度尼西亞……當降息潮拉開大幕,當大宗商品價格風雨飄搖,當全球經濟前景一再被下調,在這些擁有“三高”通病的脆弱新興經濟體中,下一顆雷的引線或許已經離點燃不遠了。
阿根廷折翼
如果說道指跌3%意味著美股的暴跌,那么阿根廷主要股指Merval指數下跌31%無異于全面崩盤。當地時間8月12日,阿根廷的股債匯三殺令所有投資者心有余悸。股市狂跌31%之外,貨幣的情況也十分難看,阿根廷比索兌美元一度狂貶將近37%,刷新歷史紀錄低點,至62比索。
債券的情況同樣危險。阿根廷指標10年期公債和世紀債券下跌了面值的18-20%,至面值的約60%甚至更低。而據路透社報道,阿根廷以歐元計價的債券下跌近9美分,債券收益率則上漲了近3%。
這讓人回想起了一年前的8月,彼時,比索在一天內狂瀉12%,國際貨幣基金組織(IMF)甚至成了阿根廷的最后一根稻草。不過這次的情況更為嚴重,路孚特數據顯示,阿根廷股匯債市出現這樣的同步下跌,自2001年該國經濟危機和債務違約以來還未見到過。華爾街迅速反應,摩根士丹利將其對阿根廷主權信用和股票的推薦建議從“中性”下調至“減持”,稱計算顯示阿根廷比索可能再下跌20%。
導火索是8月11日的總統選舉初選。初步官方結果顯示,由前總統克里斯蒂娜推舉的費爾南德斯得票率超過47%,比阿根廷現任總統馬克里領先近15%。與此同時,在布宜諾斯艾利斯省長的初選中,執政黨候選人也以較大劣勢落后。
本來以為只會稍稍落后的馬克里沒想到這個結果,飽受高通脹、經濟萎靡和政治分裂折磨的阿根廷人也欲哭無淚。這被普遍看作是10月總統大選的預演,于市場而言,無異于晴天霹靂,意味著一個保護主義色彩濃厚的政府很可能將于12月上臺,并把現任總統馬克里在重獲國際市場信任方面取得的成果毀于一旦。
畢竟費爾南德斯在拉票過程中,開出了諸多“口頭支票”,比如給退休人員發放免費藥品、為工人增加工資等,并放話稱一旦當選,將毫不猶豫地撤銷馬克里政府為獲得IMF救援所承諾的一切改革措施。這意味著,政府預算可能會再度膨脹,IMF對于阿根廷的經濟援助也將喪失。
崩盤之后,阿根廷央行不得不緊急出手,在外匯市場賣出1.05億美元以捍衛遭大規模拋售的比索。交易員稱,這是阿根廷央行自去年9月以來首次使用自身儲備進行拍賣。為了挽救市場信心,馬克里也發聲表示自己將“逆轉”周日的初選結果。
蝴蝶效應
“如果馬克里連任失敗,反對黨重掌政權,阿根廷將變成另一個委內瑞拉,而巴西不希望看到阿根廷人逃到巴西南部避難,”當地時間12日,巴西總統博索納羅這樣評價。作為新興市場的典型國家之一,當阿根廷這張多米諾骨牌倒下,難免會讓其他新興經濟體惴惴不安。
雖然與阿根廷相比,巴西的情況還算穩定,不至于需要靠IMF才能維持穩定,但從巴西現在的經濟形勢來看,博索納羅似乎有些五十步笑百步。當地時間8月13日,巴西央行公布的經濟活動指數顯示,今年第二季度,巴西經濟環比下降0.13%。由于第一季度經濟曾環比下降0.2%,這意味著巴西經濟再次陷入“技術性衰退”。
“如果對阿根廷債務的擔憂不斷加劇,南非蘭特、土耳其里拉和許多拉美貨幣可能會成為目標,”凱投宏觀的William Jackson在一份報告中寫道,阿根廷主權債違約可能在數月之內出現,如果對阿根廷債務的擔憂持續,那些貨幣流動性好、經常賬戶赤字高的國家的貨幣將受到最嚴重打擊。
高負債幾乎是所有新興經濟體的通病。導致阿根廷閃崩的原因正是投資者對債務的擔憂。根據彭博匯編的數據,阿根廷政府及其附屬機構目前有159億美元的歐元、美元計價償債款項需要在2019年支付,另有186億美元以比索計價的債券本金、貸款和利息款項要支付。去年,阿根廷與MF達成570億美元備用融資協議,阿根廷政府也需按照IMF的要求緊縮財政。而若失去IMF的庇護,未來一年,阿根廷將直面天價債務。
與阿根廷類似,土耳其的債務也“惡名昭著”。數據顯示,土耳其私人負債是GDP的170%,半數借款以外幣計價。由于里拉暴跌,私有公司還款難于登天還難,債務違約率因此暴漲。摩根大通預計,土耳其大約有價值1790億美元的外債將在2019年7月到期,幾乎等于該國GDP的四分之一,其中1460億美元的債務都來自私人領域和銀行。
巴西也不例外,即使正處于好轉中,但債務問題還是獲得了IMF的多次點名。今年4月,IMF將巴西2019年的經濟增長預期從2.5%下調至2.1%。IMF在報告中指出,巴西的當務之急是控制公共債務增長,尤其需要削減公共部門工資和推行養老金改革,同時保證必要的社會開支不受影響。
高通脹也將新興經濟體綁在了一起。數據顯示,上半年阿根廷累計通貨膨脹率為22.4%,接近毛里西奧·馬克里政府在2019年國家預算法中估計的23%,根據阿根廷央行的調查,該國2019年的通脹預期高達40%。雖然土耳其央行下調了今年的通脹預期至13.9%,但兩位數的通脹依然與合理區間相去甚遠。
脆弱的大環境
好在目前,阿根廷的問題暫時還未演變為傳染病。在12日歐洲交易時段,新興市場貨幣土耳其里拉、南非蘭特和墨西哥比索跌幅均在1%左右,并不算劇烈。紐約布朗兄弟哈里曼的全球貨幣策略主管溫勝表示,鑒于比索的交易量,他認為此次暴跌在新興市場產生的“蝴蝶效應”至多傳導至諸如巴西和烏拉圭這樣的鄰國。
在接受北京商報記者采訪時,社科院拉美所巴西研究中心秘書長周志偉坦言,短期之內可能對于巴西會有一定影響,隨著比索的貶值,巴西雷亞爾可能出現貶值,但從中長期來看,這種影響會減弱。一方面,鄰國對阿根廷經濟的依賴不是很大,即便是與阿根廷關系較為密切的巴西,在經貿關系方面也不算非常緊密。另一方面,阿根廷的債務問題的確比較突出,雖然巴西的經濟也一直不太好,債務處于上升狀態,但總體是可控的。
至于對其他新興經濟體的影響,William Jackson表示,對新興市場國家的直接影響有限,間接影響可能來自金融條件的收緊。不少市場人士持相同觀點,認為阿根廷金融市場的巨幅波動在于國內經濟基礎薄弱,加之無法消化的超預期事件,這些因素對國際金融市場的傳染性有限,新興市場貨幣再現集體暴跌的可能性小。
不過,國家資產負債表研究中心高級研究員湯鐸鐸表示,影響會有一點,從全球的趨勢來看,歐洲、日本、俄羅斯等的形勢都不容樂觀?!安灰欢ㄊ前⒏⒂绊懭?,阿根廷只是崩盤的一個點,未來可能還會有類似情況?!?/span>
此前美聯儲的降息仿佛一個信號,宣告了全球經濟環境的脆弱。之后各國陸續降息,土耳其更是直接降息425個基點,幅度遠高于市場預期。全球經濟形勢變化往往對新興市場國家帶來的沖擊較大,各國正面臨資本流出和匯率波動的壓力。MSCI新興市場指數已經連跌8天,創2015年12月以來的最長紀錄。
IMF早已全面下調了對新興市場和發展中經濟體的增速預期,預計2019年增長4.1%, 2020年加快至4.7%,與4月相比,分別下調了0.3和0.1個百分點。在拉丁美洲,IMF預計今年增長0.6%,比4月大幅下調0.8個百分點。此外,IMF也根據疲軟的一季度表現,降低了俄羅斯2019年經濟增速0.4個百分點至1.2%。
法興銀行新興市場策略主管道認為,貿易逆風和股市波動將令新興市場貨幣面臨更大考驗。瑞士信貸則建議投資者控制在新興市場股市的倉位。
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